隨著貿(mào)易不確定性影響反映至宏觀經(jīng)濟層面，中國經(jīng)濟的未來走勢備受關注。為了進一步深化金融體制改革、服務實體經(jīng)濟發(fā)展，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議，傳遞出新的政策信號，為穩(wěn)增長定調(diào)升溫。

8月31日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議指出，要加大宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，實施積極的財政政策，把財政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來。

“預計財政政策會擔當更重要的角色，而穩(wěn)健的貨幣政策將予以積極的配合?！鄙虾Ｊ腥嗣裾畢⑹?、人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成對第一財經(jīng)記者表示。

梳理此次會議內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，會議強調(diào)“研究金融支持實體經(jīng)濟“、“深化資本市場改革”、“保護投資者合法權益”。為了激勵四類投資、助力新增長極，金融委三箭齊發(fā)增強中國經(jīng)濟韌性。

逆周期調(diào)節(jié)力度加大

2019年7月至9月，金融委先后召開第六、七次會議，金融工作重心也發(fā)生了相應變化。

例如，對于逆周期調(diào)節(jié)的表述，第六次會議指出“穩(wěn)健貨幣政策”、“流動性合理充?！?、“適時適度逆周期力度”。而第七次會議則明確“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，并提出具體措施。

具體而言：繼續(xù)實施好穩(wěn)健貨幣政策，保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模合理增長；實施積極的財政政策，把財政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來。

盛松成對第一財經(jīng)記者表示，金穩(wěn)會會議強調(diào)實施積極的財政政策，把財政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來。預計財政政策會擔當更重要的角色，而穩(wěn)健的貨幣政策將予以積極的配合。

隨著財政轉(zhuǎn)向積極，專項債成為了有效抓手。會議表示，金融部門繼續(xù)做好支持地方政府專項債發(fā)行相關工作；充分挖掘投資需求潛力，探索建立投資項目激勵機制，支持愿意干事創(chuàng)業(yè)、敢于擔當、有較好發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)和領域加快發(fā)展。

“經(jīng)貿(mào)摩擦具有長期性，內(nèi)需成為我國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展所應關注的主要矛盾。這與此次金穩(wěn)會會議強調(diào)金融部門繼續(xù)做好支持地方政府專項債發(fā)行相關工作，充分挖掘投資需求潛力，全面加大對實體經(jīng)濟的支持力度是相一致的。”盛松成表示。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家李奇霖則認為，在房地產(chǎn)嚴格調(diào)控的趨勢下，房地產(chǎn)投資下行壓力較大，或拖累經(jīng)濟增長，對沖地產(chǎn)下行需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，基建是主要抓手。同時，在隱性債務治理的大框架下，專項債作為項目資本金補充是較為可行的方式。

此外，會議還鼓勵銀行利用更多創(chuàng)新型工具多渠道補充資本，真正落細落實盡職免責條款，有效調(diào)動金融機構業(yè)務人員積極性，大力支持小微企業(yè)，全面加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

“（銀行）資本補充預計加碼，永續(xù)債和CBS發(fā)行或?qū)⒓铀?。一是為資管新規(guī)和近期同業(yè)去杠桿，非標轉(zhuǎn)標和替代表外風險偏好收縮預留空間。二是促進表內(nèi)信用寬松，支持中小微企業(yè)，落實機構免責條款，提高從業(yè)人員積極性?！崩钇媪胤Q。

9月2日，銀保監(jiān)會發(fā)布的一組數(shù)據(jù)直觀的反映出，金融對實體經(jīng)濟的支持力度的確在不斷加大。銀保監(jiān)會稱，2019年前7個月，用于實體經(jīng)濟的人民幣貸款增加10.8萬億元，同比多增7798億元，重點支持基礎設施、高新技術、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、社會服務等領域。

下大力氣疏通貨幣政策傳導

值得注意的是，會議提出要加大宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導。通過深化金融改革提供機制保障，提供動力支持，多用改革的辦法解決問題。

市場分析認為，該表述直指正在進行的LPR改革。為了疏通貨幣政策傳導機制，讓貨幣市場利率快速傳導到信貸市場，8月20日，改革后的第一期貸款市場報價利率（LPR）亮相，利率小幅下調(diào)。在采用“公開市場操作利率加點”定價方式后，貨幣政策傳導路徑新增了“貨幣政策利率－LPR－貸款利率”這一渠道。

8月26日，在央行推動LPR落實工作會議上，央行行長易綱強調(diào)，要做好改革完善LPR形成機制各項工作，報價行要健全報價機制，確保報價的科學性和真實性，各金融機構要抓緊推動LPR運用，盡快實現(xiàn)新發(fā)放貸款主要參考LPR定價，堅決打破貸款利率隱性下限，推動貸款實際利率進一步下降。

盛松成認為，從傳導機制上，新的LPR形成機制有助于破除隱形的利率下限，銀行經(jīng)營環(huán)境更加市場化，競爭也更加充分，有利于金融機構加大對實體經(jīng)濟的支持力度。此外，隨著利率傳導鏈條進一步被打通，無論是貨幣市場利率還是政策利率的調(diào)整，都更容易影響到實際的貸款利率。

“在利率傳導渠道的打通、銀行競爭有所加劇和實體經(jīng)濟依然面臨下行壓力等因素疊加下，預計利率有可能穩(wěn)中趨降，同時，央行也可就LPR報價加強與市場的溝通?！笔⑺沙山ㄗh。

實際上，經(jīng)過近年來的努力，我國金融供給側(cè)結(jié)構行改革成效正在顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長韌性進一步增強。數(shù)據(jù)顯示，前7個月基礎設施行業(yè)貸款、制造業(yè)貸款、居民服務及科教文衛(wèi)貸款、信息技術服務業(yè)貸款分別增加1.7萬億元、5021億元、2245億元、1001億元。著力緩解民營和小微企業(yè)融資難融資貴問題，普惠型小微企業(yè)貸款同比增長26.5%，綜合融資成本下降超過1個百分點。

外匯市場韌性增強

“人民幣匯率的基本平穩(wěn)也是穩(wěn)健貨幣政策的一個重要組成部分。”盛松成表示。

繼8月5日和8日，人民幣兌美元匯率交易價和中間價先后破7之后，8月26日，中間價為7.0570，而交易價跌破7.10，當日下午4點半的收盤價為7.1528。

武漢大學經(jīng)濟學博導管濤認為，8月26日起，境內(nèi)銀行間市場人民幣匯率交易價跌破7.10，不只是一個整數(shù)關口，更是對境內(nèi)外匯市場韌性進一步的經(jīng)濟測試。目前看來，市場再次經(jīng)受了考驗。

9月2日，人民幣兌美元中間價報7.0883，調(diào)貶4點；上一交易日中間價7.0879。上一交易日官方收盤價7.1452，上日夜盤報收7.1585。

最新的數(shù)據(jù)顯示來看，我國經(jīng)濟韌性不斷增強。8月官方制造業(yè)PMI錄得49.5（前值49.7），小型企業(yè)PMI為48.6，較上月回升0.4個百分點，新出口訂單指數(shù)也不降反升，從7月份的46.9提高至8月份的47.2。財新制造業(yè)PMI則創(chuàng)近4個月來新高，錄得50.4。