私募股權投資也就是俗稱的PE，其現(xiàn)階段發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存。PE目前的發(fā)展現(xiàn)狀如何？為何近年PE發(fā)展得如此迅速，吸引了眾多關注的目光？日前，PE/VC界的大咖、專家齊聚2017清華五道口全球金融論壇的分論壇——私募股權基金的發(fā)展前景，聚焦私募股權基金發(fā)展現(xiàn)狀、困境與未來展望。

業(yè)內人士表示，根據發(fā)達國家經驗，PE通過收購兼并不斷塑造產業(yè)格局，其形象已經從最早的“野蠻人”變成了提升企業(yè)效率、助推產業(yè)升級的重要推手，并且在促進實體經濟發(fā)展方面愈加重要。

PE進入產業(yè)整合性投資階段

在中國資本市場，PE發(fā)揮著越來越重要的獨特作用。那PE及其本質特性是什么？昆吾九鼎投資管理有限公司董事長蔡雷表示，PE即“Private +Equity”，其具有兩棲性，是跨金融和產業(yè)而誕生的，在資金端金融化，在資產端產業(yè)化。兩棲性意味著PE極其深刻、深度地跟實體經濟聯(lián)系在一起。

 “這是PE的價值所在，如果PE純粹是金融資本，肯定沒法比拼銀行；如果純粹是產業(yè)資本，也沒法比拼很多實體企業(yè)。因此PE的資本運作一定是跨界的、兩棲的。”蔡雷表示，同時PE的運作一定是與業(yè)務所在國的金融體系高度相關，其投資領域與實體股權相關聯(lián)，因此PE也具有高度本土化特性。

由于PE投資的兩棲性，其在我國經歷的發(fā)展階段也與我國經濟、金融的環(huán)境特征高度相關。蔡雷表示，PE在中國的歷史不長，從2000年左右開始已經歷了兩個階段，現(xiàn)在進入到第三階段。

中國PE的發(fā)展模式一開始是基于成長型企業(yè)的參股，2000年至2008年為起步階段，中國PE表現(xiàn)為典型的成長型企業(yè)參股模式，即選擇優(yōu)秀龍頭企業(yè)進行參股。在2009年創(chuàng)業(yè)板開通之后進入第二階段，PE投資增加了Pre-IPO模式。隨著環(huán)境的變化，2013年以后中國PE進入第三個階段，即產業(yè)整合性的投資時代：幫助產業(yè)龍頭整合，通過加上N的方式成為一個區(qū)域性龍頭、中國龍頭，甚至國際龍頭等，因此目前“1+N”的模式是PE的主流模式。

事實上，經過20多年的發(fā)展，私募股權獲取高回報的主要手段已發(fā)生了本質性變化。業(yè)內人士表示，在上一個20年，我國PE機構的收益主要來自于企業(yè)的自然增長、資本市場的收益、政策改革紅利，常?？吹酵顿Y機構瘋搶Pre-IPO項目的情況。而如今，單純依靠資本市場溢價獲利的空間趨小，單純依靠企業(yè)自然增長的收益增速下降，私募股權投資的策略也隨之進行調整。

蔡雷認為，在這種背景下，PE在國企改革、“一帶一路”建設、供給側結構性改革、實體企業(yè)產業(yè)升級中均可發(fā)揮更大的作用。而且隨著金融體系不斷成熟、金融工具進一步豐富，未來中國PE市場也可能逐步迎來杠桿收購時代。

跨境收購要做好“持久戰(zhàn)”準備

在進入“PE3.0”階段后，資本尋找投資新風口的需求不減，那么目前私募股權投資策略和方向是什么？哪些具體領域更受到關注？

春華資本董事總經理王鵬程表示，有三個方向是現(xiàn)在私募股權投資的重要關注點：一是科技創(chuàng)新產業(yè)、TMT產業(yè)；二是大消費、泛消費服務業(yè)；三是跨境并購?！爸袊洕鲩L模式轉變與全球經濟再平衡和中國自身經濟可持續(xù)發(fā)展的內在需求相關，在此背景下，中產階級的崛起和技術創(chuàng)新會成為下一輪增長和核心方向?！?/span>

王鵬程說，隨著移動互聯(lián)網的廣泛滲透和大數據、云計算能力的顯著提高，新的行業(yè)發(fā)展機會及投資熱點不斷被創(chuàng)造出來。以人工智能為例，人工智能領域2016年的投資額與5年前相比增長約8至10倍。再以共享經濟為例，包括美國的Uber、中國的滴滴等公司，它們合計融資額在短短幾年里已經超過200億美元。

王鵬程認為，這些科技創(chuàng)新產業(yè)會成為PE投資的重點方向。不過，他指出，由于科技領域存在網絡效應，技術優(yōu)勢企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)會長期受到投資人青睞，具有超過行業(yè)平均水平的爆發(fā)力和吸引力，因此其在資本市場上的溢價也會相對較高。

再以跨境并購為例，業(yè)內人士表示，一方面，從宏觀角度來講，全球經濟放緩，歐美等發(fā)達經濟體相當多的中小企業(yè)需資金注入，不少國家的國有企業(yè)開始私有化和資產重組進程，吸引外資流入以降低失業(yè)率和支持經濟發(fā)展；另一方面，從中國企業(yè)內部需求角度來講，海外并購可快速獲取核心技術與人才，快速獲取品牌和渠道優(yōu)勢，最后也是為了實現(xiàn)企業(yè)全球化布局和多元化經營。

不過，王鵬程提醒投資者，雖然海外并購有很大吸引力，但相關風險更要密切關注。他表示，從風險角度看，海外的兼并收購有很多挑戰(zhàn)和困難，如監(jiān)管風險、財務風險、執(zhí)行風險、政策風險等以及在并購完成后被并購業(yè)務能否真正協(xié)調發(fā)展。

因此，王鵬程建議，跨境收購應有長期作戰(zhàn)的準備。如必要的人才儲備，熟悉對方市場環(huán)境的準備；需要經驗豐富的合作伙伴，包括合適的顧問、中介、聯(lián)合投資人等；同時，跨境并購對企業(yè)自身素質也提出了較高的要求，如企業(yè)文化需要開放、管理層執(zhí)行力較強等。