要想把事情做好，要從5個W著手分析。在融資租賃里即：融資租賃為什么需要退出機制？退出機制是什么?租賃資產怎樣退出?誰來協助退出?什么時候才能實現退出？

融資租賃為什么要建立退出機制?

“流水不腐、戶樞不蠹”租賃資產只有流動起來，才能具有可持續(xù)發(fā)展的活力。

融資租賃是資金密集型產業(yè)。融資租賃又是一項長期的資金業(yè)務，租賃公司的資本金是有限的。如果全用自己的資本金項目規(guī)模是做不大的。若增加資本金投入，股東就要考慮這么大的資金被長期占壓，是否非要用在融資租賃上才值得?股東是否能無限制擴大資本金投入將風險主要集中在融資租賃單一產業(yè)上?這些不確定因素都使得租賃公司必須要將租賃資產轉移出去。

另外，租賃公司要靠整合社會資源賺錢，用別人的錢越多，獲取的利潤就越大。若沒有資金就做不成項目，做成項目后若不能將資產退出，就沒有可持續(xù)發(fā)展的活力。這點經歷了一個飛速發(fā)展階段后，大多數租賃公司應該感受到租賃資產退出的必要性和即時性。

融資租賃退出機制如何建立?

融資租賃的出租人即擁有債權又擁有物權，租賃資產的退出不僅需要債權的退出，還需要物權的退出。這是租賃資產和其他資產有所不同的地方。

資產退出并不是自己想怎樣就怎樣，一定需要一個機制保證才能實現。了解融資租賃內涵的都知道：融資租賃需在完全市場化環(huán)境中才能健康發(fā)展。租賃資產的退出機制，也需要在完整的市場體系下才能完成。

這個退出機制是由債權和物權組合而成。一旦債權出現問題，可通過物權的處置彌補債權的損失。因這樣的機制使得債權更加安全，更便于資產的退出。

這個退出機制需要得到政府的支持，加上市場的動因才能建立。單靠某一方都不能成型。政府的支持不是靠行政命令，建一個所謂的“有形市場”就能完成的。如果配套政策和設施不跟上，就算建立了資產交易市場，也難實現真正的租賃資產退出(資產退出后租賃公司不承擔風險和責任)。

市場的動因更重要不僅是租賃公司有出賣租賃資產的需求，還需要有出資人的熱忱。怎樣能激發(fā)出資人的熱忱，還需要租賃公司本身制作的資產對其有吸引力。

因此從制度建設來說，要有標準的統計口徑和準確數據。如果出資人不能真實掌握市場的情況，是不敢輕易出資的。據了解銀監(jiān)會已經有自己的統計系統，商務部也正在建立這個統計系統。租賃資產的真實性對出資人的購買判斷很重要。

其次要有權威的、與資本市場接軌、與世界接軌資產評價體系。要有公信力的評價標準和程序。只有按照“公允價值”給資產定價，才能有買家來購買租賃資產。

還要有公信力和資金實力的擔保機構給租賃資產擔保。目前的擔保公司要么是變相高利貸放貸公司，要么是銀行的利潤附庸點，明明銀行已經決定放貸的資產，還增加一到擔保來提高收入。

至于是否需要建立一個有形市場實現租賃資產柜臺交易，如果配套設施齊全有這樣的市場可以說是錦上添花。但：建立健全物權的公示系統，對抗所謂“善意第三方”購買承租人私自處置的租賃物件;建立租賃物件快速回收法律援助系統比建一個光桿市場顯得更迫切和緊要。

再有一個問題就是：融資租賃是特許經營產業(yè)，經營單位需有融資租賃經營資質方可經營。其租賃資產形成后購買者是否也需要具備融資租賃經營資質?沒有融資租賃經營資質的企業(yè)或金融機構購買后是否可以經營管理租賃資產?在監(jiān)管上應該有個明確的說法。

租賃資產與其他債權資產又很大的區(qū)別。除了來自金融方面的收益外，還來自以物為主的貿易、服務、資產管理等多種收益。有些收益是一次性的，在資產賣出時，并不涵蓋這些收益。租賃資產因評價使其資產多少會有折扣。若不打折，銷售不出去，打折后租賃公司在金融交易上體現虧損。因此金融外收益彌補金融性收益的這種獨特租賃資產，確定了其專業(yè)化的特征。非專業(yè)人士很難有購買租賃資產的意愿。

融資租賃的退出機制是什么?

現在因為資本市場不發(fā)達，租賃公司的資金基本上來自銀行。不管是貸款、保理還是理財，只要租賃的資金來自銀行，就在信貸規(guī)模的大盤子里轉。尤其是銀行系金融租賃公司，因為都是給其他行相互授信，最終還是用母行的信貸指標。雖說業(yè)務規(guī)模可放大資本金的12.5倍，但本質上還是使用自己的信貸資金。要實現租賃資產完全退出(退到表外)不再承擔負債風險，只有在資本市場用直接融資的方式才能實現

其他非銀行系金融租賃公司，只要能使用外部資金，不管是來自貨幣市場的信貸資金，還是來自資本市場的直接融資，都是將資產退出了。只不過風險是否因退出而轉移，則另當別論。怎樣不管，只要有外部資金進來，就可以大幅提高租賃資產的內部收益率(IRR)。至于風險和收益比就是出資人關心的事情。

為什么要給租賃資產定價?

 

租賃公司在設計租賃產品時通常都有給租賃資產定價的過程。這種定價通常是利率定價，而不是資產定價。若要將租賃資產在市場上流動(銷售)，資產定價才是市場所需。而資產的性質，已經決定了其是否可以在市場的流動。

雖然我們有可能不太了解資本市場，但我們知道一個簡單的道理，一級市場不可能再在一級市場上流動。銀行信貸資產源于公眾存款，本身就是直接融資，不可能再拿到資本市場再次直接融資。否則國家就不需要對信貸規(guī)模進行進行宏觀調控了。

因此我們制造租賃資產時，若把它做成信貸資產，只有利息，沒有物權、沒有其他附件收入，就算信用等級比較高，也因收益率太低吸引不了出資人。況且所謂“信用”不是一成不變的。就算是大型國企、央企，也會因國策的變化而改變。不是沒有關停并轉的可能。最起碼國資委有把127大型企業(yè)壓縮到80幾家的計劃。因此租賃資產定價是根據諸多因素，在定價是一定要高出利率頂級。這樣才能應對資產銷售時打折的減值損失。

為什么要建立資產評價體系?

 

租賃公司的風控環(huán)節(jié)通常都有自己的評審體系，而且為了避免內部管理風險，通常實行“審、貸分離”的管理模式。把這樣的機制引入到融資租賃的管理，評審部門因沒有獲利業(yè)績考核，不考慮業(yè)務人員的意見和建議。業(yè)務部門通常因為評審部門給租賃項目判死刑，而產生矛盾。

資產評價不是評審，評審是看項目是否具備可行性操作，評價是看項目要在市場上銷售到底值多少錢?前者是計劃經濟思維，我的標準我說了算。至于在市場上值多少錢另當別論，與我無關。后者是市場經濟思維，市場實際價值才是唯一標準，有市場價值的資產才是可操作資產。項目是否被“槍斃”不是按租賃公司的標準，而是按市場標準、按出資人標準。資產評價部門與業(yè)務部門不存在“槍斃與被槍斃”關系，只存在定價分歧問題。只有被出資人“槍斃”才是真正的給租賃項目判“死刑”。

為此，租賃的結構設計，不是可批性設計。租賃資產的評價也要按市場的要求評價。只有市場化設計，才有可能未來在市場上流通。所謂“萬億”租賃資產，若少有這樣的設計和評價體系，也就沒有了市場的銷售價值，也就難以吸引出資人來購買這些租賃資產。

租賃資產如何定價

融資租賃資產因為有物的原因，在定價的主要成分僅靠金融資產是不完整的。在定價過程中，要同時考慮成本、信用、市場的作用。

所謂成本，就是租賃公司為建立租賃資產所花費的全部費用。為保證租賃公司退出債權的收益，成本越低越好，利率越高越好。這樣的資產經得起市場溢價損失的沖擊。降低成本的主要做法就是該承租人支付的款項全部由承租人支付，尤其是設備采購環(huán)節(jié)的增值稅。這樣做不僅降低了租賃資產成本，還增加了承租人違約成本，一舉兩得。

雖然租賃公司在做項目時，不能拿利率當賣點，但租賃資產要在資本市場上流通，利率是唯一可流通的指標。因此租賃公司資產要有“低內損失堤外補”的結構，從貿易、服務、資產管理等資本市場拿不走的收益上下功夫，這樣才有抵抗金融資產打折融資的能力。

所謂信用，就是對租賃資產要有一個科學、公信力的評價。尤其是來自具有公信力的第三方的評價，更有價值。

目前中國信用評級已經有標準，通常采用國際通行的"四等十級制"評級等級，具體等級分為：AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C，D。其也是衡量企業(yè)財務能力的重要指標體系。信用評級的結果應該和租賃資產定價緊密相關。在資金定價上還要加上信用定價。通常信用低，收益必須要高，但高到信用風險不能承受程度，收益再高也不能做。

所謂市場就是租賃公司給出的收益率，出資人經過資產評價后的認可程度。融資租賃需要專業(yè)的評價體系，這個體系要得到權威的評級機構和出資人認可。若能按照國際化的投融資標準設計租賃產品，將來不僅可以在中國流通，還有機會在國際資本市場上流通。我們常喊租賃公司要“國際化”，資產評價首先就需要國際化。

怎樣才能實現資產退出?

做租賃，要考慮融資租賃的物件適用性、產業(yè)適用性、客戶群適用性、交易模式適用性、出資人適用性等。租賃資產要退出也要看其資產資本市場適用性。在此基礎上才可以討論可退出資產和如何退出的問題。

信貸類租賃資產(屬于發(fā)放信貸指標范圍內的資產)因其收益率不高，資本市場基本看不上這樣的資產。退出的難度比較大。但并不是所有的銀行系租賃公司做的所有租賃資產都是信貸模式，也有租賃公司在做除金融收益外還有貿易、服務和資產管理收益的“真租賃”。這樣的租賃資產抗打折能力比較強。為了調整租賃資產結構，利用“獲利回吐”方式打折銷售租賃資產，縮減信貸規(guī)模后，重做新增的高收益資產，這點犧牲也值得。

 

要憑“我是銀行我做主”的心態(tài)銷售租賃資產，恐怕還是沒人青睞高安全、低收益率的資產。因為比融資租賃要簡單、安全的產品已經有很多，買那些產品更輕松和收益保障。

其他不能銷售的資產只能靠時間的推移(好在最長也就三年左右)自然減磅來消腫。這是為浮躁必須要付出的代價。

非信貸類租賃資產，要從信貸做法轉變?yōu)槭袌鲎龇?。不管是退到貨幣市場還是資本市場，只要能退出，就已經成功。效法信貸類租賃公司做信貸模式的租賃資產，雖然還承擔些風險，能得到信貸資金也算是退出。

做業(yè)務的不管資金來源，做出的資產若不被市場接受，租賃公司可持續(xù)發(fā)展將成問題。從項目評審到資產評價的轉變，將決定資產退出的可行。未來要抵抗租賃資產打折銷售，必須要同時提高租賃資產的租賃利率和金融資產外收益。

有些外資租賃公司股東能源源不斷地提供資金，退不退出意義不大，除非股東覺得如此下去所有資金都放在租賃這個“籃子”系統信用風險太大。

總之，沒有市場化的資產就沒有退出。要想退出，在經營上要轉變觀念和結構，做出真正能被市場接受的租賃產品。在做新資產時，要遵循“出資人接受的我才做原則”，有退才能進。對于消化不了的租賃資產，只要靠時間換空間，過去走快了，產生一些不利因素。現在利用經濟不景氣項目難做這段時間，做些健康保養(yǎng)類調整，騰出資金重整再發(fā)。

誰來購買租賃資產?

資本是逐利的，只要有好的資產就不缺出資人。但因租賃資產的特殊性，要找出青睞租賃資產的出資人目前還不太容易。在行業(yè)規(guī)范自己行為的同時，向潛在的出資人宣傳租賃資產的價值也是很有必要。

目前青睞租賃資產的貨幣市場有：部分銀行的保理機構;個別銀行的理財部門;還有部分外商投資銀行系租賃公司和個別非銀行系融資租賃公司。資本市場有少數信托公司做的租賃信托計劃;還有個別租賃公司上市后直接購買租賃資產，租賃基金正在探索中;租賃資產交易所也在嘗試中。

何時實現資產退出?

對于第三方資本的租賃公司，如果繼續(xù)“發(fā)揚傳統”的話，對于現有的退出渠道依然還是保持暢通。只不過在宏觀調控下，一些同質化產業(yè)的租賃資產可能就不那么容易退出了。在業(yè)務活動范圍內應該擴大產業(yè)的服務范圍，尤其是在政府鼓勵，并帶有補貼的項目。那樣的話收益率會高一些，日后銷售更輕松些。

對于信貸類租賃資產，如果項目本身收益率比較高，現階段可以考慮與資本市場對接的問題。比較他們現在開始關注這個領域。條件是一定要讓他們看到，并能分享租賃收益。

如果完全按照市場化方式經營，在找到買主的時候在做租賃資產，“即做即賣”實現“零庫存”。這樣做對經營者和管理者提出更高的要求，租賃資產規(guī)模的增長速度不可能像過去那樣“放衛(wèi)星”。但因規(guī)范操作，租賃的市場滲透率會進一步提高，租賃行業(yè)朝健康發(fā)展路上轉型，前途更加光明。在這方面鑫橋聯合融資租賃有限公司創(chuàng)建的“鑫橋模式”是很值得我們借鑒的。

隨著我國融資租賃事業(yè)的發(fā)展，保理業(yè)務也被拓展應用于融資租賃公司的租賃債權退出機制中。融資租賃公司的“應收租金”是融資租賃公司的“應收賬款”即“租賃債權”，根據《合同法》，該租金債權可以進行轉讓與受讓，因而在實務中就誕生了與貿易保理融資在形式上不同的租賃保理融資，但實質上都是對“應收賬款”的債權人提供了退出機制和再融資。現在，越來越多的銀行機構和專業(yè)化的保理公司為融資租賃公司“騰籠換鳥”，擴大業(yè)務規(guī)模和實現再融資提供了廣闊的空間。

另外，近兩年各地開辦的“金融資產交易所”也為融資租賃公司的租賃資產的退出提供了機會。

當前國內外經濟形勢和國家體制轉軌帶來的沖擊，租賃行業(yè)即有危機，也含機遇。強制恒強，誰都不要先急著說自己是老大。大潮過后真正的英雄就在這個時候顯露出來。